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为解决提供资金:即使在欧洲集团就动车组改革达成协议之后,仍未完成的业务

欧洲集团最近就欧元区改革达成的协议预计,欧洲稳定机制(ESM)将发挥更大的作用,支持银行业联盟。这是向前迈出的可喜的一步,但重要问题仍然存在。我们在决议后评估了关于如何为银行提供资金的协议,以及组织向银行提供流动性的财政作用的最佳方式。我们认为,银行决议框架仍将不完整,其缺口可能导致重要的金融不稳定。

通过: 戴特:12月7日,二千零一十八 主题:欧洲宏观经济与治理

《银行联盟规则手册》规定,当银行被视为“银行”时,失败或可能失败,它们要么溶解,要么进入解析方案欧洲央行的单一监督机制(SSM)和单一决议委员会(SRB)在决定和执行此类过程中均发挥关键作用。SSM通常在咨询SRB之后确定银行正在倒闭或可能倒闭。SRB然后确定是否没有其他措施可以避免该机构的倒闭,并评估解决是否符合公众利益。

决议后对银行的融资最近已成为欧元区政治辩论的一部分,正如2017年6月人民银行的决议所显示的。概念上,在解决融资问题时,必须区分两个方面:如何恢复偿付能力和如何提供流动性.通过纾困和/或资本重组来恢复偿付能力,包括通过公共基金。流动性需要,然而,需要以不同的方式来满足。

为决议提供资金——一个不清楚的框架

哪个机构更适合满足流动性需求的问题并不独立于需要多少火力的问题。我们来看看自2008年以来一些病例所需的数字。

例如,德国次级房地产公司受益于提供总额达1450亿欧元的担保,2008年至2010年期间。这笔款项被认为是必要的,以便银行在面临破产时能够继续经营。2008年德克夏的决议得到了法国人的支持,比利时和卢森堡的国家担保额达1350亿欧元,包括比利时国家银行为紧急流动性援助(ELA)提供资金的担保。总的来说,国家担保形式的流动性支持成为2008-13年欧洲金融危机和随后的债务危机期间最常用的国家支持工具。欧洲各国政府批准了总计1.5万亿欧元的资本和资产减免,以及4.3万亿欧元对处于困境的银行系统的担保。

最近,我们已经看到,在解决银行流动性需求后,如何满足其流动性需求。从解决框架中诞生的新机构可以具有以下四种形式之一:它可以是同一家银行,但可以重组(纾困);可以购买,因此拥有新的所有权;它可以是一个桥银行;或者它可以是资产管理工具。

如果该机构开业时持有银行执照(即银行执照)。前三例,它可以通过向市场借贷获得流动性,通过普通货币政策操作(来自欧洲中央银行(ECB)和标准抵押要求)和通过ELA(来自各国央行和较宽松的抵押要求)。

然而,欧洲框架中还有一个空白需要填补:这些条约允许欧洲央行仅凭抵押品提供流动性。如果新创建的实体没有足够的抵押品来满足其流动性需求,会发生什么?不难想象,这家新成立的银行,经历过苦难,可能面临比在未分类抵押品中更大的流动性需求,直到它重新获得市场准入。为了在市场上建立信誉,必须明确流动性规定(参见图1)。

图1:不同状态下的流动性规定:一个序列

欧洲央行需要在决议后向银行提供流动性。但在没有抵押品的情况下,欧洲央行需要财政担保或公开提供的担保,以免违反欧盟禁止无担保提供流动性的条约。或者,流动性需求可以由财政部等财政机构直接满足。

目前的框架是不完整的,这就是为什么欧洲集团协议讨论这个问题的一些细节。第一,理解这一点很重要,像这样的,单一解决基金(SRF)只有有限的火力提供资金。其规模为600亿欧元,它可以部分用于支持已解散银行的资本重组努力,剩下的部分可以用于流动性。鉴于我们在金融危机高峰期看到的流动性需求,基金的规模太小,无法在任何情况下提供流动性支持。此外,如果要解决中型到大型银行,资金需求可能很快超过SRF可获得的600亿欧元。这就是为什么目前的框架有一个直接的ESM资本重组工具。虽然它是这样建造的难以激活的方式,它仍然是ESM直接向银行提供资金的工具(综上所述,看见在这里)说到流动性,当前框架只预见了SRF,而ESM没有角色。

评估本周的欧洲集团协议

欧洲集团的协议包括关于主权债务重组条款的重要决定(我们在这里不讨论)。它还包括减少不良贷款以及提高银行救助能力的重要决策。后者应有助于避免或尽量减少银行的公共资本重组需求。欧洲集团关于ESM的协议旨在解决银行解决资金不足的问题。它确立了ESM向SRF提供信用额度的可能性。逆止器'.贷款期限一般为三年(有可能延长到五年),保证金率为35个基点,概述如下职权范围.该文件指出:

““公共后备将覆盖SRF的所有可能用途,根据现行规定,包括流动资金准备,从属于,在需要的地方,充分的保障措施,将在2019年讨论。这些保障措施不应损害欧洲央行和瑞士央行的现有法律权限。直接资本重组工具在引入时将由公共支持工具代替。."“

该协议还预计,ESM相对于SRB将享有优先债权人地位以及若干附加保障措施。这种借贷机制与美国的情况并无不同,联邦存款保险公司可以从美国财政部借款(参见在这里)我们欢迎它作为向前迈出的一步。

但是,该协议是否解决了在提供资金的框架内的所有差距,以及特别地,决议后对银行的流动性?在我们看来,仍然存在重大关切:

  • ESM的决策过程将保持一致,在解决过程中很难快速做出决定。该案文表达了致力于更容易的决策过程的意图,但问题仍未解决。
  • ESM直接资本重组工具将被信用额度所取代,即向SRB提供贷款。这意味着ESM(即,ESM)。纳税人的资源不能用于银行资本重组,因为SRF是由银行捐款资助的。对SRB的信贷额度有助于扩大其干预危机时期的范围。就完成银行业联盟的财政需求而言,我们认为这是倒退。的确,SRB的所有可用资源将来自银行的捐款——毕竟,ESM只能借给到SRB。
  • 该协议对SRB从ESM借款时如何向银行提供流动性支持保持沉默。特别地,对操作细节没有给出明确说明。
  • 对于SRB,由于ESM的优先债权人地位,从ESM借款可能没有吸引力。它可能使SRB不可能独自上市和发行债券,这反过来可能对其流动性供应业务产生影响。

结论和前进方向

要使决议内筹资框架可信,它必须清楚地区分偿付能力流动性需要。前者需要保释,必要时,由政府资助的资本重组。关于MREL的决定应该有助于降低纳税人未来银行危机的成本。说到流动性,然而,当这些需求出现时,央行的作用就是满足这些需求。但缺乏适当的抵押品,中央银行必须提供财政担保,才能在不损害其自身资产负债表的情况下提供流动性(符合条约)。或者,财政代理人(例如,(美国国债)可以通过在市场上借贷,自行提供流动性。

协议中预见到的额外信贷额度增加了SRB向银行提供资金的能力,因为SRB不太可能独自在市场上以如此优惠的利率(ESM利率加上35个基点)借款。可以说,这一建设将允许SRB有足够的资金,以便在发生中型银行危机的情况下对银行进行资本重组,在利用保释工具之后。对于更大的系统性危机,然而,需要调动其他形式的公共资金,对银行进行资本重组,并防止金融体系崩溃导致经济出现重大系统性恶化。

此外,在解决后的流动性供应问题上,所提供的框架仍不清楚。问题是如何利用信贷额度来确保流动性供应。一个理想的框架可以为有关银行提供担保,或者对可以用作抵押品的债券进行质押。

  • 前者的担保可以作为国家央行接受ELA的抵押品。这是金融危机期间确保流动性的方式,也是由国库提供的担保。但是SRB的范围,即使有ESM的信贷额度,担保额度也将限制在1200亿欧元——太小了,无法应对更大的危机。
  • 或者,SRF可以发行债券借给银行,然后它可以用它作为与欧洲央行正常流动性操作的抵押品。目前的框架不适合,然而,对于这种结构。特别地,从ESM借款将使SRB更难发行信用评级良好的债券,由于ESM的优先债权人地位。

总体而言,我们怀疑,新的支柱建设是对解决过程中向银行提供资金的方式的实质性改进。直接资本重组工具的取消——虽然很难使用——减少了利用纳税人资源进行资本重组的范围。虽然这原则上是可取的,它忽视了在系统性危机期间公共资源对金融体系的支持的重要性。更重要的是,ESM的优先债权人地位将使SRB更难发行高评级债券,这些债券可作为欧洲央行流动性操作中的抵押品。

在欧洲集团就经济和货币联盟(EMU)的改革达成协议之后,欧洲的银行联盟仍然不完整。它不仅继续遭受欧洲存款保险制度的缺失;此外,它还受到对国库之间作用的不清楚的影响,ESM,SRB和欧洲央行在银行决议上存在分歧。这有可能造成金融不稳定。最后,随着ESM参与向SRB放贷,当前复杂的决策过程必将变得更加复杂。因此,银行业联盟框架仍然不完整。


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