博客

欧洲央行巨大的预测误差破坏了当前预测的可信度。

在过去的五年里欧洲央行预测系统已被证明是不正确的:核心通货膨胀率保持大致稳定在1%,尽管顽固地预测增加,虽然失业率下降速度快于预期。这样的预测错误,彼此不一致的,对欧洲央行当前加速核心通胀的预测的可靠性提出严重怀疑,并有必要对欧洲央行的通胀目标进行反思。

由: 日期:12月6日2018 主题:欧洲宏观经济与治理

在其最新的预测,2018年9月13日,央行人员预见核心通货膨胀率平均增加1.5%,2019年进一步2020年平均1.8%(核心通胀不包括挥发性物品,如能源和食品)。

这样的预测,随着欧元区经济复苏和失业率下降,构成支持一个重要的货币政策规范化步骤的论点,即,宣布在2018年12月底之前终止净资产购买。第一个加息的时机也可以根据预测。

多少信任我们应该在当前央行预测吗?在即将发表的一篇论文中,我详细分析了欧洲央行的预测,然而让我呈现在这篇文章里最重要的两个图表:核心通货膨胀率和失业率。

我关注的是核心通胀,而不是整体通胀,因为核心通货膨胀率代表了潜在的通胀压力。中央银行对排除在核心通胀之外的项目(能源和食品价格)几乎没有任何影响,这主要是由于外部因素,如天气和全球能源市场供需条件我在即将发表的论文评估其他预测:通货膨胀,GDP增长和工资增长)。最近的工作格里高利Claeys,Maria Demertzis和Jan Mazza也建议关注核心通胀。

图1表明,欧洲央行已经固执地预测核心通货膨胀率的上升至少2013年12月以来,第一次核心通胀预期被公开。所有预测此后系统已被证明是不正确的:核心通货膨胀率继续自2013年12月至2015年初,其增加到1%在2015年初相比是微不足道的大幅上升在每个季度预测。

失业率的预测也具有类似的特征,即存在大量系统误差(图2)。失业率自2013年以来在每个预测下降速度快于预期。预测误差也很大:平均来说,百分之一的一年期预测地平线和百分之一两年预测地平线。

同样值得注意的是,核心通货膨胀率和失业率的预测错误彼此不一致。比预期更快的失业率下降本应导致比预期更快的通货膨胀。但恰恰相反,核心通货膨胀率是低于预测。这些预测误差可能突显出欧洲央行预测的菲利普斯曲线假设存在缺陷。

这一切怎么办??

当然,欧洲央行并不是唯一的机构的预测被证明是不正确的。许多其他国家的中央银行,国际机构和其他预报员甚至在过去五年中也作出了很大的预报误差,当经济状况改善。这样的预测失败应该培养预测实践进行着广泛的争论。然而欧洲央行的预测错误和它无法提升核心通货膨胀率高于1%产生重大的影响。

首先,过去五年的巨大央行预测错误质疑当前的预测的可靠性。在每个预测在过去的五年里,欧洲央行工作人员解释了为什么这次不同,核心通货膨胀率将增加在随后的两年。主席德拉吉一直捍卫这些预测在新闻发布会和其他演讲。但所有过去五年的预测被证明是非常不正确的。为什么当前的预测比预测更可靠的在过去的5年里呢??

第二,未能提高核心通货膨胀率高于1%,货币政策阿森纳——当GDP增长是好于预期,和失业率的下降速度快于预期,应引起怀疑欧洲央行影响核心通货膨胀的能力。

让我们从日本得到一些启示。现在似乎有足够的证据可以得出这样的结论,即日本央行未能达到2%的通胀目标与一个更有力的货币政策工具,适用于欧洲央行(见,例如,优秀的书小百合Shirai)。和目标不太可能将在未来几年。在我看来,日本央行可能不得不承认未能达到2%的目标,从而修正目标。

与此同时,美国联邦储备理事会(美联储,fed)成功地将通货膨胀(核心和标题)回到2%。

欧元区的结构性特征是否接近日本或者美国是一个很重要的问题进行讨论。但我看到一个重要的风险没有达到接近2%的目标在欧元区的核心通胀()在可预见的未来。

一个显而易见的结论是,我们应该更好地理解背后的原因重复央行预测失败。我敢肯定,欧洲央行的大量工作人员除了这个以外什么都不做。我在即将发表的论文还存在一些可能的解释,如劳动力由于更高的扩张劳动力的参与利率和移民。如果劳动力的扩张放缓,最近加速工资增长仍在继续,我们可能看到核心通货膨胀率的上升。

然而,尽管工资有所增加,但核心通胀(迄今)仍保持稳定,而当前的工资增长仍低于2000年代初核心通胀接近2%时的工资增长。劳动力参与率可以继续扩大。经济中的劳动力市场松弛程度远远大于狭义的失业率所表明的,所研究的欧洲央行而在188足球比分直播网大卫·贝尔和大卫·布兰奇弗劳尔。

这些劳动力市场相关解释足以解释核心通胀的刚性?央行预测持续未能正确地考虑这些因素在预测模型指定的其它方面?或者央行核心通胀预期是向上倾斜,以试图影响期望?这些都是难回答的问题。

在日本已经可见,长期通胀预期回落至零(面板B(图3 -不幸的是,这种预期是不能用于核心通货膨胀)。欧元的长期通胀预期也降低比2004 - 2012年,虽然欧元区的预期平均通货膨胀在未来五年内跌至1.2%到2018年12月初,尽管11月实际总体通货膨胀率为2%。进一步重复的欧洲央行预测失败可能导致短期和长期预期通胀进一步下降,这可能损害欧洲央行的信誉。如果出现这种情况,欧洲央行应该开始对其通胀目标进行反思,通过对影响其达到2%核心通胀能力的因素的分析。另外,欧洲央行应该探索新的方法来影响核心通胀,但这种努力似乎并不容易。

第三,需要更多的时间来看看过去五年的预测失败的因素,其影响将逐渐消失,或者如果欧洲央行提升核心通胀的能力受到损害。直到那时,欧洲央行肯定会保持其有些模棱两可的目的达到通货膨胀的下面,但接近,中期2%'.这段我推荐一个非常谨慎的方法来收紧货币政策由于过去的预测失败。预测本身不应该足以证明加息。加息后只建议实际核心通货膨胀率的显著增加。我还建议明确这个意图在欧洲央行的指导。


再版和参考

188bet比分布鲁格尔认为自己是公益,不采取任何制度立场。任何人都可以在未经事先同意的情况下重新发布和/或引用本帖子。请提供完整的参考,明确说明布鲁格尔和相关的作者为来188bet比分源,原文,包括著名的超链接。

查看评论
阅读文章 有关此主题的更多信息

博客

提供资金的决议:未完成的业务甚至在欧元集团协议EMU改革

最近欧元集团协议在欧元区改革预计更大作用的欧洲稳定机制(ESM)作为后盾的银行联盟。这是一个可喜的进步但重要的问题依然存在。我们评估协议如何基金银行决议后,最好的方法在银行流动性供应组织财政的作用。我们认为银行决议框架仍将是不完整的和它的差距可能导致重要的金融不稳定。

由:玛丽亚Demertzis和Guntram B。沃尔夫 主题:欧洲宏观经济与治理 日期:12月7日2018
阅读文章 有关此主题的更多信息

博客

欧元的国际地位

作者评估了欧元区是否应该为欧元发挥更大的国际作用,欧盟委员会主席让-克洛德•容克概述以及它是如何做到的。

由:Konstantinos Efstathiou和弗朗西斯科·Papadia 主题:欧洲宏观经济与治理 日期:12月3日,2018
阅读文章 更多内容由作者介绍

博客

绿色中央银行

几个星期前,西尔维亚·梅勒讨论了伦理投资”。讨论中出现的一个相关问题是,各国央行是否也应该这样做?走向绿色。西尔维亚的评论关于这个主题的最新发展和意见。

由:西尔维亚乌鸫 主题:能源与气候金融与金融监管 日期:12月3日,2018
阅读文章 有关此主题的更多信息

意见

“什么”马甲黄色”对环境和气候政策的运动告诉我们

Simone Tagliapietra和Georg Zachmann写道,欧洲各国政府应该从气候治理中吸取教训。马甲黄色”经验

由:西蒙娜·塔利亚皮特拉和乔治·扎克曼 主题:能源与气候 日期:11月30日2018
阅读文章 下载

外部出版

欧洲议会

后如何向银行提供流动性在欧洲银行业联盟决议吗

在银行联盟中,被视为破产或可能破产的银行要么被置于破产/清算境地,要么进入保护公共利益的解决计划。在解决之后,但在完全恢复市场信心之前,解决银行的流动性需求可能超过我们可以通过常规的货币政策操作或紧急流动性援助。必须满足出现的所有流动性需求,才能成功地解决问题。在欧元区,这对具有系统重要性的银行只能令人信服地由中央银行。

由:玛丽亚Demertzis,伊尼斯·贡戈尔维斯·拉波索,Pia Huttl和Guntram B。沃尔夫 主题:欧洲宏观经济与治理欧洲议会,证词 日期:11月22日,2018
阅读文章 下载

政策贡献

欧洲议会

欧洲央行应对不确定性的货币政策框架

在这个政策贡献准备欧洲议会经济和货币事务委员会(经济)作为输入货币对话,作者回顾新兴挑战中央银行,并提出对价格稳定性的更新定义和充分完善的货币政策框架。

由:Gregory Claeys玛丽亚Demertzis和简马扎 主题:欧洲宏观经济与治理欧洲议会,证词 日期:11月22日,2018
阅读文章 有关此主题的更多信息

博客

欧元区主权债券资产:一个更新在定量宽松政策的影响

自从欧洲央行在2015年1月宣布量化宽松计划以来,各国央行购买政府和国家机构债券。在这篇文章中作者看量化宽松政策对行业的影响持有的政府债券,更新最初于2016年5月公布的计算。

由:迈克尔·水藻和鲍文的电话 主题:欧洲宏观经济与治理 日期:11月20日,2018
阅读文章 有关此主题的更多信息 更多内容由作者介绍

播客

播客

后台:日本的通胀问题和货币政策选项

188bet比分布鲁格尔资深研究员兹索尔特·达尔瓦斯欢迎谢赖,庆应义塾大学教授,亚洲开发银行研究所的访问学者和政策委员会的前成员日本央行(BOJ),日本货币政策前景的讨论。

由:经济学之声 主题:全球经济与治理 日期:10月26日2018
阅读文章 下载

政策贡献

欧洲议会

欧元区流动性过剩和银行贷款风险

在这个政策贡献准备欧洲议会经济和货币事务委员会(经济)作为输入货币对话,作者澄清什么是流动性过剩,认为这不是一个好的指示器是否银行有更多的激励冒险,看看指标可能表明欧元区的银行贷款产生不必要的风险。

由:萨尔特·达瓦斯和大卫·皮奇勒 主题:欧洲宏观经济与治理欧洲议会,证词 日期:9月26日,2018
阅读文章 有关此主题的更多信息 更多内容由作者介绍

博客

大国巨无霸:欧元区调整的最新进展

近年来,欧元区各地的物价是否都朝着纠正实际汇率失调的方向发展?欧元区最大经济体之间,即法国德国和意大利,巨无霸指数的证据说。然而,在这些国家,最新趋势也可能朝着正确的方向发展。

由:康斯坦蒂诺斯 主题:全球经济与治理 日期:9月20日,2018
阅读文章 有关此主题的更多信息 更多内容由作者介绍

博客

货币政策与巨星公司

年度杰克逊霍尔会议的中央银行家们今年关注的主题改变市场结构,超级明星公司的崛起,以及它们争夺央行的方式的影响。

由:西尔维亚乌鸫 主题:全球经济与治理 日期:9月4日2018
阅读文章 下载 有关此主题的更多信息

政策贡献

我们应该关心中央银行利润吗??

作者调查了欧洲央行过去20年的盈利活动,评估这是如何实现的,以及为什么我们应该更广泛地关注中央银行创造利润的原因。

由:Francesco Chiacchio格里高利Claeys和弗朗西斯科·Papadia 主题:欧洲宏观经济与治理 日期:8月30日,2018
加载更多帖子