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大国的巨无霸:欧元区调整的最新进展

近年来,欧元区的物价是否朝着纠正实际汇率失调的方向移动?不是在最大的欧元区经济体之间,即法国德国和意大利,来自巨无霸指数的证据说。然而,这些国家的最新趋势也可能朝着正确的方向发展。

通过: 戴特:9月20日,二千零一十八 主题:全球经济与治理

巨无霸指数能告诉我们欧元区实际汇率失调的情况吗?国家之间的相对价格调整了吗?

尽管有许多限制,经济学家巨无霸指数仍然是衡量汇率过高/过低的一个流行而直观的指标。在没有名义汇率的情况下,人们预计,根据当地生产力,欧元区各国的大型Mac电脑价格会有所不同。

一方面,巨无霸汉堡价格反映了危机前夕欧元区盛行的竞争力失调以及随后外围地区的调整。尽管德国和希腊或意大利之间存在系统的生产率差异,2011年,大型Mac电脑的售价几乎相同。如图1所示,汉堡在希腊略便宜(€3.26)和意大利略贵(€3.50)比在德国(€3.40)。

在接下来的几年里,与其他欧元区国家相比,欧元区外围国家的价格上涨受到遏制,导致竞争力的恢复。图2说明了相对价格的调整:到2018年希腊的价格(+0.09欧元)。爱尔兰(+0.27欧元)和葡萄牙(+0.35欧元)的增长低于欧元区加权等值(+0.63欧元)。

另一点需要注意的是,欧元区各大经济体的巨无霸汉堡的相对价格并未发生变化。法国和意大利的价格增长(+0.70欧元)几乎与德国的价格增长(+0.72欧元)相当(图1),而且相对于整个欧元区的价格增长更快(图2)。

如果2011年的价格捕捉到实际汇率的偏差,这种不一致现象依然存在(或者可能由于同一时期生产率差异扩大而加剧)。国际货币基金组织在其最新的外部部门报告中更为正式地提出了这一观点:2017年,它发现法国和意大利的实际有效汇率被高估(分别为4%和5%),德国的实际有效汇率被严重低估(分别为15%)。

一个更亮的音符,然而,最近的发展可能最终朝着预期的方向发展。图3揭示了这个故事:从2011年到2016年,德国和法国、意大利巨无霸的相对价格差距实际上在扩大,由于前者的价格保持不变,后者继续上涨。自2016以来,然而,这些趋势实际上已经逆转,有助于逐步降低价格差异。

工具书类

国际货币基金组织(2018年)。2018年外部部门报告。国际货币基金组织政策文件。2018年7月。


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